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焦炭維持偏空思路

來源:南京雙梯鋼管有限公司 發布時間: 2019/2/12 10:24:59 【返回上一步】
本頁關鍵詞:厚壁鋼管廠家

 2019年1月以來,焦炭采暖季限產力度不及預期,開工環比雖有回落,但幅度有限,供給端仍有壓力。需求端高爐開工穩步回落,現貨維持弱勢下行,焦化利潤再度收斂。終端需求韌性延續,盤面J1905跟隨螺紋逐步上行,修復基差,觸及阻力上沿2093.5元/噸,但力度上明顯弱于成材。

  春節后,我們認為焦炭供給壓力仍在,需求部分透支,庫存風險累積,焦炭偏弱勢運行,偏空思路對待,關注近期鐵礦強勢上行影響。
  焦炭供給高位壓制
  當前焦化整體仍有小幅利潤,即期測算在50—100元/噸;淡季生產意愿仍偏強,開工降幅不及預期,鋼聯100家獨立焦企產能利用為78.67%,相比80%上限,僅相差1.33個PCT。從產量上看,去年12月達到3807萬噸,遠超2017年的3509萬噸。實際供給壓制較為明顯。
  當前鋼廠現貨高位持穩,長材利潤在600—800元/噸,板材利潤在400—500元/噸,鋼廠生產積極性仍強,前期對于焦炭持續補庫,鋼廠庫存行至488.83萬噸高位,可用天數為15.78天。后期鋼廠利潤維持時間決定鋼廠焦炭庫存的去化速率,且本身鋼廠產量成為其自身的主要矛盾點。若后期利潤收縮,矛盾激化,勢必傳導至焦炭端,再度對焦炭壓價。綜合而言,短期焦炭供給風險無法釋放,需等待價格下跌帶動的主動降負荷。
  焦炭庫存結構風險
  焦炭焦企庫存方面,目前仍處于低位去庫存中,前期累積到49萬噸的高點后再度回落,呈現淡季去庫。從庫存結構來看,焦企庫存向鋼廠逐步轉移,鋼廠/焦企焦炭庫存比值從9.5攀升至17.2同期歷史高位,風險累積。根據春節前后數據統計,除2016年外,2017—2018年節前2個月開始焦企庫存逐步累積,節后去庫,但2018年開始去庫速率變緩。當前庫存處于歷史低位,且仍處于去庫中,但風險逐步轉移至下游。短期看,庫存下降空間有限,對焦炭支撐逐步減弱。
  焦炭港口庫存方面,部分貿易商節前搶跑,帶動一輪補庫,焦炭港口庫存達到314萬噸,同比高出20%。此外,港口庫存中有部分的焦企庫存前移,價格導致節后拋壓加劇。根據春節前后數據統計,焦炭港口庫存在2016—2018年期間呈現節前去庫,節后補庫的狀態,貿易商提前備貨將帶動焦炭上行。當前庫存處于歷史高位,對年后補庫有部分透支,壓制節后上行空間。
  成本支撐力度不足
  根據統計,焦煤煤礦庫存2016、2018年春節逐步下降,2017年先累積后下降走勢。當前焦煤煤礦庫存處于歷史低位,且逐步累積中。隨著煤礦停產,需求停滯,庫存也將類似2017年逐步走低,煤礦降價主動去庫存限制焦煤上行空間。焦煤焦企庫存方面,2016—2018年以來,基本維持節前累庫,節后去庫的節奏。當前焦煤庫存處于歷史高位,焦企備庫相對充足,下游成材利潤向焦化的傳導將決定焦企焦煤庫存去化速度。目前部分焦企利潤處于盈虧邊緣,成材現貨難大幅提漲帶動,去化速率存疑。整體看,節后焦煤需求被部分透支,預計仍將偏弱運行,對焦炭支撐有限。
  成材中長期壓制
  短期來看,節前市場需求處于季節性洼地,上海線螺采購量、全國建材成交環比下滑。貿易商冬儲謹慎,社庫、總庫處于偏低位置。供給端,短流程電爐由于春節開工率明顯下滑,螺紋鋼產量亦處在環比下滑之中,但同比依然偏高。目前螺紋鋼上海現貨維持在3780元/噸左右小幅波動,沒有現貨配合,期貨上漲基本依靠預期推動,期現價差已從月初的400元/噸修復至當前170元/噸左右。預計節前繼續修復空間已經有限,螺紋鋼期貨大概率在3600—3750元/噸區間運行。
  節后看,終端中長期需求將緩步下行。在2018年傳統地產市場中,銷售持續下滑并未向資金和開工傳導,而是被高周轉切斷,新開工維持較高增速。但中長期數據反饋該模式持續性存疑,主要表現為以下三方面:首先是地產庫存從2011年低位邊際上行,表明銷售端有傳導跡象;其次是三、四線房價拐頭,期現房銷售同比背離有望逐步收斂(上一輪背離持續時間為1年,本輪已持續10個月);最后是管樁數據環比下行,根據2—3個月的傳導時滯,新開工增速放緩后有望下行。整體看,地產需求不至于失速下行,但成材端矛盾從供應轉向需求后,終端下行將壓制成材從而傳導至焦炭。
  總體來看,節前部分焦企挺價,但鋼廠未接受,提漲阻力較大。供給端,焦企利潤略有盈利,生產意愿不差,且限產力度不及預期,產量壓力不減,為近幾年高位。需求端,高爐/焦爐開工比值高位,對焦炭需求有所透支,且鋼廠/焦企焦炭庫存亦處于同期峰值,鋼廠產量風險可能傳導至焦炭,節后短期需求回落概率較大。港口投機性需求搶跑,疊加焦企庫存前移,風險累積。
  預估焦炭節后短期走勢偏弱。操作上,建議節前多單離場,節后高位布局J1905空單,關注近期鐵礦石強勢上行的影響。
 
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